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港股大涨A股银行股有望接棒 6只银行股最受关注

时间:2018-05-30 17:35来源:未知 作者:Admin 点击:

  亚洲十大博彩公司排名本周一,恒生指数大涨1.74%并一举突破多条均线压制,盘面上,以银行为代表的金融类标的成为当日恒指强劲走势的中流砥柱,其中,内地银行股表现最为抢眼,浙商银行、郑州银行、招商银行等港股涨幅均超过5%,此外,四大行H股也均有突出表现,农业银行上涨3.24%,建设银行、工商银行、中国银行当日涨幅也均在2%以上。

  分析人士表示,相似的利好逻辑以及趋同的投资理念,使得五一假期后的A股银行板块有望复制本周一港股银行板块的强劲走势,并成为助推A股市场企稳反弹的主力军。

  通过梳理发现,短线支撑银行板块走强的原因主要有三方面:首先,4月27日,央行、银监会、证监会等联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《意见》),对此,中金公司等券商普遍认为,《意见》将过渡期延长至2020年底,使得金融机构有更多的时间进行整改转型,有效缓解市场此前对缓冲期不足的担忧;中期来看,实施资管新规将成为“大资管行业”统一监管的里程碑,为未来中国资本市场健康发展、有序扩容打下更坚实的基础。

  第二,一季度内地银行业基本面改善态势延续,仅从A股上市公司银行披露数据来看,统计显示,今年一季度沪深两市26家上市银行中,共有25家报告期内归属母公司净利润实现同比增长,其中,成都银行报告期内归属母公司净利润同比增幅居首,达到20.45%,此外,包括贵阳银行、宁波银行、南京银行、常熟银行、招商银行等在内的12家公司今年一季度业绩同比增幅也均超过10%。整体来看,今年一季度申万一级银行行业合计归属母公司净利润同比增长5.6%,较2017年一季度2.78%的同比增幅,增速显著提升。

  第三,宏观经济的有力支撑,根据国家统计局最新发布数据显示,4月中国制造业继续保持稳步增长的发展态势,其中,中国4月份官方制造业PMI51.4%,预期51.3%,前值51.5%;中国4月份官方非制造业PMI54.8%,预期54.5%,前值54.6%。

  值得一提的是,伴随着前期股价的整体回调以及绩优财报的陆续披露,银行板块当前估值吸引力进一步增强,截至目前,银行板块整体市净率仅0.91倍,包括华夏银行、民生银行、交通银行、光大银行等在内的个股最新市净率均低于0.8倍。对此,中信证券表示,当前银行板块平均估值继续向下风险有限,随着短期分红季临近以及A股纳入MSCI即将落地或起到催化效应,而基本面量价风险改善格局延续,则有望驱动估值持续修复。此外,天风证券也表示,当前银行股或已处于业绩、估值、机构持仓的三重底中,受政策微调、一季报披露以及6月份A股纳入MSCI等多重催化推动,反转行情可期。

  具体到个股方面,《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现,近30日内,银行板块内共有19只个股获得机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,工商银行(18倍)、建设银行(15倍)、农业银行(13倍)、平安银行(13倍)、兴业银行(11倍)、宁波银行(11倍)、中国银行(10倍)等7只标的近期均受到10家及10家以上机构联袂推荐,后市走势值得期待。

  工商银行在综合化平台和科技方面较同业竞争优势明显。近年来公司积极推动“大零售”业务布局,在客户基数、渠道多样性及产品布局上均具有明显优势。另外,工商银行在监管趋严背景下受冲击较小,息差及资产质量表现优于行业,预计2018年/2019年净利润同比增6.7%/5.7%,首次覆盖给予买入评级。

  公司在综合化平台和科技方面较同业竞争优势明显,有利于业务轻型化转型及盈利质量提升。此外,公司积极推动“大零售”业务布局,经过多年深耕,在零售、理财业务、信用卡等众多领域形成优势,并且打造“E-ICBC”互联网 金融体系,未来线下网点优势和线上拓展将进一步融合。

  经营稳健,负债端存款占比较高(存款占比约为83%),低成本资金来源稳定。一方面利于工商银行在MPA考核趋严和流动性偏紧的环境下保持规模平稳增长,抵御来自同业、资管等监管因素冲击;另一方面作为同业资金主要拆出行,18年金融市场紧平衡环境下,公司息差表现有望继续改善。随着公司“大零售”业务布局的不断完善,公司负债端优势继续保持。

  资产质量较优,不良生成压力较小。工行17年3季末不良率为1.56%,环比下降1BP。我们测算公司17年3季度单季年化不良生成率0.60%,不良生成率处行业较低水平。公司拨备计提水平有所修复,已接近监管达标要求,预计18年在资产质量改善带来拨备计提压力缓释情况下,公司拨备覆盖率将进一步提升。

  我们预计工商银行2018-2019年每股收益分别0.86元、0.90元,净利润同比增速为6.7%和5.7%,每股净资产分别为6.45元、7.08元,目前股价对应2018/19年市盈率为7.8倍/7.4倍,市净率为1.04倍/0.94倍,具有提升空间,首次覆盖给予买入评级。

  住房金融领域先行者:建行是国内最早开办个人住房业务和率先承办住房公积金业务的商业银行,一直保持着住房金融领域先行者地位。个人房贷占比始终位于四大行之首,于2017年6月底达到31.7%。

  葆有住房金融基因,积极拥抱消费金融,提升零售负债端定价能力:在巩固住房金融业务优势的同时,建行消费金融业务也不断发力。消费占总额的比重自2009年以来不断提升,直逼工商银行。同时,建行零售定期存款的付息率一直都是四大行最低,2017年上半年比其他三家低了18到47个bp不等,储户表现出了更低的利率敏感度。我们认为,建行在零售负债端的定价优势,与其在住房金融领域的深耕细作和消费金融领域的攻城掠地是分不开的,而这就是建行未被市场充分认知的相对优势。

  融合创新推出住房租赁,零售板块再添新军:2017年11月初,建设银行率行业之先进军深圳住房租赁市场,并推出了全国首个个人住房租赁产品——“按居贷”。建行进军住房租赁市场的尝试,不仅是响应国家政策号召,推动租购并举,更是住房金融和消费金融的一次融合创新。该业务的拓展有助于建行和多方主体产生联系,积累客户资源,打造平台效应,从而为零售版图添砖加瓦。

  投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为5.21%、7.12%、7.35%,净利润增速分别为4.10%、5.94%、8.37%。2017博彩十大网站排名建设银行作为A股流通市值最小的国有大行,兼具业绩稳定性和股价弹性优势。考虑其零售业务的相对优势和战略布局,首次给予买入-A的投资评级,12个月目标价为9.93元,相当于2018年1.3倍PB。

  本次非公开发行A股股票的募集资金规模不超过人民币1,000亿元;向7名特定发行对象非公开发行不超过274.72亿股A股。特定对象为:

  一是原有大股东汇金公司和财政部按照持股比例认购定增资金:汇金公司认购金额上限为400.27亿元,认购股份上限为109.06亿股,定增前持股40.03%,定增后持股40.03%;财政部认购金额上限为392.13亿元,认购股份上限为107.73亿股,定增前持股39.21%,定增后持股39.21%;汇金公司和财政部仍然为农行第一、第二大股东,限售期为5年。

  二是中国烟草总公司及旗下子公司上海海烟投资管理有限公司、中维资本、中国烟草总公司湖北省公司,合计认购200亿元,预计持股54.95亿股,占增发后总股本1.56%,成为农业银行第六大股东,限售期为3年。

  三是新华保险认购7.6亿,预计认购2.09亿股,总增发后总股本的0.06%(非前十大股东),限售期为3年。

  募集资金将全部用于补充核心一级资本,预计发行后:核心一季资本充足率从10.38%上升至11.23%,一级资本充足率从11.06%上升至11.90%,资本充足率从13.04%上升至13.89%。

  本次非公开发行完成后,农行的EPS和ROE等指标将可能出现一定程度的下降。预计定增在2018年6月30日完成,发行前普通股股本3247.94亿股,预计增发274.73亿股,发行后普通股股本3,522.67亿股;2017年归母净利润为1,926.95亿元,我们预测2018年净利润增长率为7%,2018年归母净利润为2,061.84亿元。2017年末农行总权益为19,666.73亿元,假设2018年增发前权益仍然为19,666.73亿元,增发后总权益为20,666.73亿元。

  定增将在2017年分红之后实施,对现有股东分红没有影响。农行电话会议表示:公司分红将一直保持稳定在30%以上,再融资之后仍然会保持。同时,再融资也缓解了内源融资压力,对未来的分红更有保证。

  发行价格为定价基准日前20个交易日收盘价均价的90%与发行前本行最近一期每股净资产的较高者。农行通过电线元,预计除权除息后每股净资产为3.97元,因此3.97元是定价的地板,发行价格不会低于3.97。此次定增预案披露拟发行不超过274.73亿股,假设以底价3.97元发行274.73亿股,将募集资金1,090.68亿元,超过募集资金规模1000亿元上限,因此,预计发行股数将小于274.74亿股。

  我们认为:2018年3月12日农行A股股价4.03元,除息之后约为3.84元,因此定增发行价(除息底价3.97元)高于除息后股价(3.84元),对股市正向影响。

  公司继续压缩对公信贷资源向零售倾斜,零售业务快速发展,不过前期积累的风险消化仍需时日,存款增长乏力对净息差的表现也构成一定压力。预计公司18/19年归母净利润增速分别为5.1%和7.7%,EPS分别为1.37/1.48元/股,当前股价对应的18/19年PE分别为8.4X/7.8X,PB分别为0.88X/0.79X,维持买入评级。

  风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化。 核心观点: 18Q1营收同比增长1.1%,归母净利润同比增长6.1%,拨备反哺利润 公司18Q1营业收入同比增长1.1%(其中利息净收入同比-1.0%、中收同比+5.4%);拨备前利润总额同比下降6.9%;归母净利润同比增长6.1%,推动业绩增长的主要因素为生息规模扩张和拨备计提力度减轻,净息差同比收窄和成本收入比提高一定程度拖累业绩。

  资产端:18Q1生息资产规模环比仅增加2.6%,结构上向高收益的个贷和同业资产倾斜,存放央行减少。18Q1总额环比增长4.0%(其中:一般公司贷-1.9%、个贷+9.4%、票据+32.3%);在一季度同业业务市场利率上行的背景下,同业资产环比增长19.4%,主要是拆出资金和买入返售金融资产增幅较大。

  负债端:存款增长乏力,18Q1存款环比增长1.7%(其中:个人存款+13.4%、公司存款-0.7%),公司在一季度加大了向央行借款和主动性负债配置力度,同业负债(含NCD)环比增长4.3%,向央行借款环比增长10.9%。 2018年一季度净息差环比继续收窄,主因是负债端压力较大 公司18Q1净息差为2.25%,环比17年末下降12bps,虽然一季度个人规模和占比增加,带来收益率环比提高18bps至6.15%,但是负债端压力较大,18Q1存款成本环比提高33bps至2.31%,受市场利率上行等因素影响同业业务成本环比22bps提高至3.56%,一季度总计息负债成本环比提高了34bps,幅度高于生息资产收益率,导致净息差有所下降,但净息差水平仍保持在上市银行较高水平。

  公司18Q1不良率为1.68%,环比下降2bps。其中:公司贷不良率环比上升14bps至2.36%,个贷不良率环比下降17bps至1.01%。18Q1关注占比3.50%(绝对值相对较高),环比下降20bps,后续不良反弹压力有所减轻。18Q1减轻了拨备计提力度,拨备覆盖率为172.65%,环比上升21.57个百分点,风险抵御能力进一步增强。

  不良率1.59%,环比微降1bp。兴业银行17年全年不良率平稳、前3季度均为1.6%,资产质量在股份行中表现优异。

  其他:1、营收环比6%,暂无法判断是否由净手续费环比增长的季节性因素带来,兴业银行净手续费一般在2季度、4季度环比正向增长。2、营业利润、利润总额、归母净利润分别环比下降39.6%、40.7%、34.3%,其中营业支出较3季度增长较多,原因之一为3季度拨备计提较少,4季度加大了计提力度。

  1、利增速符合预期:营收为252.78亿元,同比增幅为6.91%,四季度67.04亿元,环比三季度62.58亿元,增加4.46亿元,上升7.13%;归属于上市公司股东的净利润为93.34亿元,同比增幅为19.51%,符合预期,四季度达19.67亿元,环比三季度26.02亿元,减少6.35亿元,下降24.40%。

  4、ROE上升,预计全行业最高:ROE由17.74%上升到19.02%,上升1.28个百分点,相比3季度末20.75%,下降1.73个百分点。已公布的16家上市银行中,其ROE最高,再加上小市值溢价和零售端优势,可享受较高的估值溢价。

  5、资产质量不断改善,4Q单季环比降8个bp,不良率全行业最低:全年不良率由0.91%下降到0.82%,下降0.09个百分点,相比第三季度末的0.90%,下降0.08个百分点;拨备覆盖率达到493.26%,同比提高141.84个百分点,相比三季度末的429.98%,上升63.28个百分点;拨贷比达到4.04%,同比提高0.83个百分点,相比三季度末的3.88%,上升0.16个百分点。

  我们认为宁波银行高成长、高R0E、低不良、零售端优势显著,维持第一梯队推荐。维持“买入”评级,6个月目标价24元。预测18/19年净利润同比增长23%/26%,对应EPS为2.26/2.84,对应PE为9.59/7.64,对应PB为1.63/1.4

  其一、今年年初100亿可转债成功发行,今年可转股后补充核心一级资本,全部转股后预计提高核心一级大约2%;而且还有100亿定增在筹划中,这两项再融资完成后可满足未来3年左右资本金。

  其二、强劲的零售业务优势和严格的风控始终是其最大的核心竞争力,17年不良率下降到0.82%,就是一个佐证。

  其三、拔备覆盖率达492%,全行业内最高,未来释放业绩足够有实力。我们预计18/19年净利润同比增23%/26%,买入,目标价24元。

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